聯(lián)想控股，一直是 最懂中國、最懂企業(yè) 的象征性、旗幟性的本土大型投資公司。因此，觀察其年報、半年報的業(yè)務(wù)進展和策略措辭，一直是中港兩地投資人、交易者的必做功課，也是評估中國經(jīng)濟發(fā)展水平的重要參考內(nèi)容之一。

聯(lián)想控股昨日正式發(fā)布2016年上半年財報。自去年6月正式在港交所亮相至今，聯(lián)想控股向全體投資人遞交了一份方向明確、落實有力、策略清晰、蓄勢待發(fā)的周年匯報。當(dāng)日股票交易一路溫和向上，價量齊升，收于18.86港元，較開盤價積極上漲1.4%，當(dāng)天恒生指數(shù)小幅上漲0.85%.

據(jù)聯(lián)想控股半年報公布：2016上半年，公司收入1349.84億元人民幣，股東應(yīng)占凈利潤為人民幣25.84億元，均有小幅下滑。不過，通過與香港多家基金負(fù)責(zé)人的交流，我們均認(rèn)為，交易的價值在于透過報表數(shù)字看公司實質(zhì)，作為一家以 戰(zhàn)略投資+財務(wù)投資 雙輪業(yè)務(wù)協(xié)同驅(qū)動而知名的大型投資公司，作為一家積30年對中國經(jīng)濟與企業(yè)管理的深刻洞察之積累，聯(lián)想控股以近千億的綜合投資規(guī)模，深入中國金融、農(nóng)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療等各大行業(yè)，公司發(fā)展當(dāng)然與中國發(fā)展息息共生，而當(dāng)前市場對聯(lián)想控股的估值低于公允。中國經(jīng)濟形勢壓力大，綜合攻堅需求多，供給側(cè)改革正深入，如何溯流而上，這對聯(lián)想控股的重塑與提升，提出了歷史性的要求、機遇與挑戰(zhàn)。

評估中報的各項闡述，要看聯(lián)想投資的布局，要看聯(lián)想戰(zhàn)略聚焦的落實，我認(rèn)為聯(lián)想控股確實把握住了中國供給側(cè)改革的要點：一邊是經(jīng)濟下行壓力猶在，一邊是新的消費需求井噴；一邊是傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，一邊是新興產(chǎn)業(yè)和高端制造業(yè)熱火朝天、蒸蒸日上；一邊是一些政府機構(gòu)、企業(yè)單位效益低下，一邊是民眾對公共事業(yè)和服務(wù)業(yè)的迫切需要得不到滿足。而聯(lián)想控股所投資的大量新興行業(yè)，正在想法設(shè)法解決這些問題，而對聯(lián)想控股之長遠(yuǎn)回報，也正蘊藏其中。

自然，大家第一時間仍最關(guān)心聯(lián)想集團的IT業(yè)務(wù)進展。雖然IT收入略有下滑，但在關(guān)鍵性的市場份額方面，不僅保持第一，更上升0.4%至21.1%，并公布了全球第一款具有增強現(xiàn)實（AR）的智能設(shè)備，更為可喜是移動業(yè)務(wù)的經(jīng)營利潤率也有提高。因此，IT業(yè)務(wù)，短期也許會扭曲聯(lián)想控股的收入形象，但其規(guī)模體量、對市場份額的強勁控制力及對未來IT新消費領(lǐng)域的積極投資，凸顯了這塊戰(zhàn)略投資的長久生命力。

在其他戰(zhàn)略投資領(lǐng)域，如金融服務(wù)、現(xiàn)代服務(wù)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)及食品、化工與能源新材料等，均獲得了可喜持續(xù)成長。金融服務(wù)營收同比增長32%，現(xiàn)代服務(wù)則比去年同比多收入58%，農(nóng)業(yè)和食品板塊的同比增長33%，化工與能源新材料則大幅增收283%.這幾大板塊中的核心企業(yè)，個個均有亮點：正奇金融利潤同比增長143%；佳沃已成為中國最大水果全產(chǎn)業(yè)企業(yè)；神州租車的凈利潤則比去年同期增長了161%；KB FOOD正在逐步發(fā)展成為中國海鮮產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。

此外，聯(lián)想控股還投資了英國領(lǐng)先的養(yǎng)老保險公司Pension Insurance Corporation Group（PIC），并表示不排除在適當(dāng)時候進一步增持可能。

從聯(lián)想戰(zhàn)略投資的成果來看，IT板塊的小幅下滑，完全不能掩蓋其他戰(zhàn)略板塊迅速崛起的光芒，這些新經(jīng)濟增長引擎，正在穩(wěn)步成長，價值不斷釋放，很有可能在某個時間點，改變聯(lián)想控股中IT收入一家獨大的現(xiàn)狀。中國經(jīng)濟發(fā)展的新常態(tài)趨勢，以及中國14億消費者的消費新趨勢，將對市場證明聯(lián)想戰(zhàn)略投資價值發(fā)現(xiàn)及價值創(chuàng)造的特殊能力。

戰(zhàn)略投資的新領(lǐng)域固然增長強勁，財務(wù)投資的蘊藏價值也在逐步釋放。

由于聯(lián)想控股投資體量巨大，有能力覆蓋創(chuàng)新消費、健康醫(yī)療、現(xiàn)金制造、移動互聯(lián)、國企改制、民企成長、跨境并購等 未來中國 各主題，所以，君聯(lián)資本、弘毅投資或聯(lián)想之星的業(yè)績表現(xiàn)，就是中國經(jīng)濟的縮影，投資這些基金，就是間接投資中國成長。

聯(lián)想控股的投資能力，可以輕松覆蓋各類潛力企業(yè)從初期到成熟期的全生命周期，有能力為國內(nèi)大量資金重度依賴性創(chuàng)新企業(yè)提供資本穩(wěn)定承諾，在爭奪優(yōu)秀投資目標(biāo)的競爭中處于顯著優(yōu)勢。資金多，也許不能完全推導(dǎo)出業(yè)績優(yōu)異的結(jié)論，但要長線穩(wěn)定發(fā)展，大資金估值應(yīng)顯然高于小資金?？梢哉f，聯(lián)想控股，正在和中國故事同步成長。如果經(jīng)濟好，自然不必多說；如果經(jīng)濟是寒冬，聯(lián)想控股儲備了足夠的柴火和食糧，并且有機會在投資低潮中，低價獲取更多成長性項目。

當(dāng)然，必須指出的是，今年資本市場環(huán)境與去年差異甚大，尤其是兩地股市同比跌幅甚大，這對大型投資公司的組合價值評估及收益分配造成很大影響，這也是投資人買入聯(lián)想控股股票必須要面對的系統(tǒng)性風(fēng)險。

總體看，聯(lián)想中報強于預(yù)期，除去系統(tǒng)性風(fēng)險因素，其戰(zhàn)略投資和財務(wù)投資均表現(xiàn)良好，并展示了強勁的增長后勁。我判斷，在逐步克服和消化IT投資領(lǐng)域的短暫回潮壓力后，這家大型公司的戰(zhàn)略投資，將非?？赡苁芤嬗诠┙o側(cè)改革進展及新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展升級；其財務(wù)投資方面，將隨著資本市場逐步平穩(wěn)走強，呈現(xiàn)更多亮點，并與戰(zhàn)略投資呈現(xiàn)雙輪并強、并進、互補、互推。

這半年來，受投資及外貿(mào)的雙重壓力，中國經(jīng)濟發(fā)展逐步承壓，各行業(yè)的營收及利潤，均呈現(xiàn)不同程度下滑。受此影響的，并非只有聯(lián)想控股一家。在香港上市的中國公司們，同樣受到經(jīng)濟周期和結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，8月29日發(fā)布中報的中國太保（2601.HK），上半年凈利同比下滑45.6%.中國最大壽險公司中國人壽（2628.HK）已預(yù)警，今年上半年的凈利可能大幅下降超過六成。

但中國經(jīng)濟絕非缺乏后勁。中國經(jīng)濟發(fā)展基本面是潛力大，韌性強，回旋余地大，改革，無非是尋找合適的抓手和突破點。從供給側(cè)改革入手，推進結(jié)構(gòu)性改革，來升級現(xiàn)有中國經(jīng)濟發(fā)展格局，激發(fā)未來增長的新活力。實踐已經(jīng)證明，僅僅圍繞需求側(cè)動腦筋并不能徹底破解難題。只有供給、需求兩端協(xié)同，依靠提高有效供給能力，創(chuàng)造新供給，提高供給質(zhì)量，擴大消費需，帶動經(jīng)濟的繁榮與增長。而這里，正是聯(lián)想控股宏大投資矩陣的重大機會。

看聯(lián)想，看30年中國改革開放，看30年中國經(jīng)濟成長。中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)格局正在迎來重塑和新生，聯(lián)想的戰(zhàn)略聚焦和戰(zhàn)略落地也是如此。我尤其希望聯(lián)想控股能夠在農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、高端制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)化等方面做好布局、加大投資，提升公司估值想象空間。綜言之，這家公司當(dāng)前估值僅8倍左右，新興戰(zhàn)略投資增長迅速，財務(wù)投資寬廣穩(wěn)健，綜合考慮經(jīng)濟發(fā)展與資本市場波動等因素，聯(lián)想控股在一年內(nèi)具有50%以上的股價提升空間。

中國供給側(cè)改革的方向，就是聯(lián)想投資的方向，中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級，就是聯(lián)想戰(zhàn)略要應(yīng)對的課題。我在這份半年報中的業(yè)務(wù)闡述中，看到了聯(lián)想的戰(zhàn)略聚焦、戰(zhàn)略落地和執(zhí)行力。并感到：年報的經(jīng)濟數(shù)字，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能說明聯(lián)想多年積累的戰(zhàn)略布局的真正價值和深遠(yuǎn)意義。適量買入聯(lián)想控股并長期持有，是各投資基金應(yīng)立即考慮并深入評估的長線動作。

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